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（起首：CSC探究金属和金属新材料团队）

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▊核心不雅点

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本周表里盘锑价继续同步上升，外盘报价折东谈主民币已跨越40万元/吨，而内盘报价仅不足15万元/吨；内盘锑价上升主要系原料及冶真金不怕火品现货偏紧以及卑劣需求复原所致；需求端，阻燃需求稳当，2月20日SMM锑系阻燃材料上升10000元/吨；由于3月节后需求逐渐复原以及531之前漫步式光伏抢装，意象3月组件排产将达到50GW以上，3蟾光伏玻璃加价概率较大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升，光伏用锑需求行将复苏。

▊钢铁行业一周点评

锑：本周钢联2#低铋锑锭报价14.9万元/吨，较上周上升3.5%；Fastmarkets2#锑锭报价49050-50200好意思元/吨，较上周离别上升1550/700好意思元/吨。本周表里盘锑价继续呈现上升态势，外盘报价折东谈主民币已超40万元/吨。咱们判断内盘锑价上升主要系季节性原因导致的锑矿、锑锭产量下落，以及卑劣备货积极共振所致。

供给端，原料紧缺态势延续，国际矿入口亦呈现低位。需求端，阻燃剂需求复原（2月20日SMM锑系阻燃材料上升10000元/吨）；由于3月节后需求逐渐复原以及531之前漫步式光伏抢装，意象3月组件排产将达到50GW以上，3蟾光伏玻璃加价概率较大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升；

锑矿具备稀缺性，矿石品位下行将导致产量核心系统性下移，类似光伏、阻燃等行业运行锑销耗的进步，将令锑走向供不应求的款式，中长期来看意象锑价核心将笃定性抬升。

钼：笔据亿览网，截止20日，2月国内钼铁钢招量约11200吨，本周钼铁市集钢招活跃进行。2024年全年国内钼铁钢招量14.66万吨，较2023年增长13.8%，从原材料端充分印证了中国制造业转型升级正不断加快。中国制造业升级带来的材料升级大周期类似产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮运行，钼需求合手续向好，而供给侧比年来较为刚性，合手续看好钼价进展。

风险分析：

1、群众经济大幅度阑珊，销耗断崖式萎缩。宇宙银行在最新发布的《群众经济意象》心仪象2025年和2026年群众GDP增速为2.7%。该机构觉得，跟着通胀放落拓增长安适，群众经济正在通往软着陆的谈路上，但风险仍然存在。泰西经济数据仍是出现下落趋势，若堕入深度阑珊对有色金属的销耗冲击是强大的。

2、好意思国通胀失控，好意思联储货币收紧超预期，强势好意思元压制权柄财富价钱。好意思国无法有用适度通胀，合手续加息。好意思联储仍是进行了大幅度的流畅加息，关联词功绩类十分是房钱、工资齐显得有粘性制约了通胀的回落。好意思联储若守护高强度加息，对以好意思元计价的有色金属是不利的。

3、国内新动力板块销耗增速不足预期，地产板块继续销耗合手续低迷。尽管地产销售端的策略仍是不同进度放开，关联词住户购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不堪利。若销售合手续未有改善，后期地产达成端会面对失速风险，对国里面分有色金属销耗不利。

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证券探究汇报称号：《原料垂危类似阻燃光伏需求复原，锑价有望继续上升》

对外发布时间：2025年2月23日

汇报发布机构：中信建投证券股份有限公司

本汇报分析师：王介超    SAC编号：S1440521110005

         邵三才    SAC编号：S1440524070004

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