投资重点

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24Q1-3营收同比-16%、归母净利润同比-26%、功绩妥贴市集预期。公司24Q1-Q3营收10.1亿元，同比-15.9%，归母净利润1.5亿元，同比-25.7%；其中24Q3营收3.5亿元，同环比-15.5％/-3％，归母净利润0.6亿元，同环比-34.5%/9.7％。24Q1-3毛利率24.4%，同比-1.0pct，归母净利率14.7%，同比-1.9pct，24Q3毛利率27.8%，同环比1.4/6.1pct，归母净利率15.6%欧洲杯体育，同环比-4.5/1.8pct。热泵行业去库导致短期需求承压，功绩妥贴市集预期。

HVAC/R：热泵库存或已见底、计策加码有望带动需求逐步回暖。1）热泵领域，出口高基数+补贴退坡（23年德国补贴由40%降为30%）情况下，需求执续下滑，株连公司功绩。现时热泵去库已接近一年，外洋龙头库存水平已降至低位。同期德国新政出台（补贴比例提高至70%，但需购买德国脉土分娩的热泵，公司产物为零部件，客户为欧洲龙头，妥贴条件）重复自然气价钱执续攀升，瞻望需求有望于Q4拐点进取。2）商用空调领域，公司与海尔、大金等龙头企业长久镇定调和，同期控制拓展新行业（瞻望数据中心占比提高至接近10%），瞻望板块全年有望竣事0~10%增长。

新动力汽车热惩处：执续研发干预、市占率有望执续提高。公司新动力车热惩处领域具备电动压缩机变频开动器、PTC电加热铁心器及多合一铁心器等中枢产物，等闲把握于浩繁主流车型，公司执续加大前瞻性时候和产物的研发，咱们瞻望市占率有望执续提高，24-26年板块营收CAGR有望达40%。

业务干预带动用度加多、现款流短期承压。公司24Q1-3时辰用度1.1亿元，同比+53%，用度率11.0%，同比+4.9pct，其中Q3时辰用度0.5亿元，同环比+177.5%/+36.6%，用度率12.9%，同环比+9.0/+3.7pct；24Q1-3筹算性净现款流0.4亿元，同比-28.9%，其中Q3筹算性现款流0.1亿元，同环比-80.8%/转正；24Q3末存货3亿元，较Q2末+2.1%；24Q3末合同欠债0.03亿元，较Q2末-25%。

盈利预测与投资评级：探究到热泵需求仍处低位，咱们下调公司24-26年归母净利润2.15/2.84/3.55亿元（原值为2.19/2.88/3.61亿元），同比-1%/+32%/25%，对应现价PE为25x、19x、15x，探究到能效提高长久趋势不变，热泵市集长久需求广袤，保管“买入”评级。

风险教唆：宏不雅经济下行，新动力车销量不足预期，热泵去库不足预期等。

儒竞科技三大财务预测表

团队先容

往期论说：

【东吴电新】儒竞科技：热泵去库或接近尾声，新动力车执续高增

【东吴电新】儒竞科技：收购少数股权增厚盈利，热泵铁心器龙头加快发展

【东吴电新】初度袒护！儒竞科技：热泵铁心器龙头加快外洋渗入，工业伺服蓄势待发

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东吴证券投资评级圭臬

投资评级基于分析师对论说发布日后6至12个月大家业或公司答谢后劲相对基准进展的预期（A 股市集基准为沪深 300 指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对条约转让标的）或三板作念市指数（针对作念市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期已往6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增执：预期已往6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期已往 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减执：预期已往 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期已往 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增执：预期已往6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期已往6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减执：预期已往6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券商议机构遴荐不同的评级术语及评级圭臬。咱们遴荐的是相对评级体系，示意投资的相对比重提议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分探究本身特定情状欧洲杯体育，如具体投资标的、财务情状以及特定需求等，并齐备默契和使用本论说执行，不应视本论说为作念出投资有筹算的唯孤独分。

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