投资重心

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事件：公司2024Q1-Q3营收146亿元，同比-8.1%，归母净利润13亿元，同比-34.2%，毛利率19%，同比-2.2pct，归母净利率8.9%，同比-3.5pct；其中2024Q3营收39.1亿元，同环比-37％/-21.4％，归母净利润-2亿元，同环比-123%/-127.5%，毛利率6%，同环比-18.5pct/-20.5pct，功绩略低于商场预期。

2024Q3盈利承压，行业加快冷修。2024Q1-Q3公司光伏玻璃销量约10-11亿平（2.0mm口径，下同），其中2024Q3销量3-3.5亿平，环比基本抓平。咱们测算2024Q3均价10-12元/平（不含税），环比着落3-5元，主如果6月以来组件排产着落，玻璃库存增多，以致价钱速降，大部分企业堕入蚀本；2024Q3行业无数加快冷修，截止8月底行业共冷修1.4万吨以上，产能饱胀得到权贵规定，价钱基本止跌。因工艺/鸿沟上风+高比例石英砂自供，公司与二线保抓10-15%毛利率差距，咱们测算公司2024Q3单平净利为-0.6~-0.7元/平，优于同业，咱们展望2024全年出货13-15亿平，同增16%傍边。

冷修鸿沟扩大，新投焚烧经由随行就市。限制2024年9月底公司总产能为23000吨/日，其中2600吨已冷修，冷修+堵窑口约产能的20%，现时公管库存为25天傍边，后续冷修和剩余产能焚烧时刻视行业供需变化再定。国外产能资源优异，印尼及越南产能泛泛建设，接洽于2026年投产。

现款流权贵改善，用度有所增多。公司2024Q1-Q3工夫用度11.1亿元，同比+8.8%，工夫用度率7.6%，同比+1.2pct，其中2024Q3工夫用度4.1亿元，同环比-0.4%/+20.6%，工夫用度率10.6%，同环比+3.9pct/+3.7pct，主如果冷修停产以致用度增多；2024Q1-Q3接洽性净现款流30.2亿元，其中2024Q3接洽性净现款流12.7亿元，同环比+54.2%/+11%；2024Q1-Q3成本开支41.3亿元，同比+39.6%，其中2024Q3成本开支15.2亿元，同环比+19.4%/+15.8%。

盈利预测与投资评级：探求到Q3玻璃价钱速降导致盈利承压，咱们下调公司盈利预测，咱们展望公司2024-2026年归母净利润11.6/24.5/36.8亿元（前值为21.8/30.1/39.5亿元），同比-58%/+111%/+50%。咱们合计玻璃周期底部已现，后续随需求开荒，玻璃价钱有望回调，保管“买入”评级。

风险辅导：策略不足预期，竞争加重等。

福莱特三大财务预测表

团队先容

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往期论说：

【东吴电新】福莱特2024年中报点评：24Q2量减利增，Q3扩大冷修待需求复原

【东吴证券】福莱特24 Q1点评：库存裁减 量利改善，逆势扩产龙头地位强化

【东吴电新】福莱特年报点评：盈利才能超预期，逆势扩产龙头地位强化

【东吴电新】福莱特2023年三季报点评：廉价纯碱库存带动成本下行+加价助力Q3盈利进步

【东吴电新】福莱特2023年中报点评：成本下行带动盈利回升，2023Q3有望量增+盈利开荒

【东吴电新】福莱特23年Q1点评：Q1盈利承压，盈利周期底部逆势扩产谨慎上风

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东吴证券投资评级顺次

投资评级基于分析师对论说发布日后6至12个月巨匠业或公司薪金后劲相对基准发扬的预期（A 股商场基准为沪深 300 指数，香港商场基准为恒生指数，好意思国商场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对公约转让目的）或三板作念市指数（针对作念市转让目的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期以前6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增抓：预期以前6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期以前 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减抓：预期以前 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期以前 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增抓：预期以前6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期以前6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减抓：预期以前6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您开云体育，不同证券接头机构领受不同的评级术语及评级顺次。咱们领受的是相对评级体系，暗示投资的相对比重薄情。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分探求本身特定现象，如具体投资筹划、财务现象以及特定需求等，并无缺分解和使用本论说本色，不应视本论说为作念出投资有筹划的唯孤独分。

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